硅谷银行冲击的实体余波

　　2023年3月10日，拥有约2000亿美元资产的美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）被美国联邦存款保险公司（FDIC）关闭，宣告破产。硅谷银行之所以会破产，当然跟美国2022年开始的激进加息有关，但更重要的原因则是硅谷银行自身经营犯了错误，没有有效规避利率上升带来的市场风险。因为问题主要出在硅谷银行自己身上，再加上美国政府及时有效的应对，硅谷银行倒闭没有演变成系统性金融危机。

　　要跟踪美国金融市场的系统性风险度，TED利差和VIX波动率指数两个指标值得关注。TED利差是3月期欧洲美元利率（LIBOR）和3月期美国国债收益率之间的利差。TED利差越高，表明金融市场流动性越紧张，风险度越高。而VIX波动率指数则是用期权价格推算的，投资者对未来市场波动程度的预期。VIX波动率指数越高，表明投资者越恐慌。硅谷银行倒闭确实推升了TED利差和VIX指数。但在2005年以来的长周期数据中，硅谷银行倒闭带来的波动只是一个非常不起眼的小凸起，跟2020年3月美股因新冠疫情而数次熔断时不可同日而语，更与2008年次贷危机不是一回事。到2023年4月初，TED利差和VIX指数均已从3月中旬的高位回落，表明硅谷银行倒闭带给美国金融市场的冲击已经消退。

　　硅谷银行倒闭带来的金融冲击虽然正在平息，事件在实体经济中产生的余波却才刚刚展开。以硅谷银行倒闭为标志，美国此轮货币紧缩将进入第二个阶段，金融市场流动性紧缩将逐步向实体经济融资紧缩传导。硅谷银行倒闭暴露出了美国金融机构的脆弱性。此事之后，美国金融机构向实体经济发放融资的意愿和能力都会明显下降。