管窥货币政策的四个变化

　　2023年5月15日，中国人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》。我们对其中呈现的四个重要变化提出我们的理解，借此展望货币政策动向。

　　第一点，对于货币政策的量，当前货币对实体经济的支持力度不弱，从社融增速与名义GDP增速相匹配的标准来看，事实上并不要求今年社融增速进一步大幅增长。

　　第二点，对于货币政策的价，按照本次报告介绍的政策利率决策框架，首先，在物价中枢下移、企业投资回报率下行的背景下，2023年仍有必要推动贷款名义利率进一步下行，后续存在降准、降息的可能性；其次，“居中之道”留有余地下，政策利率下调的幅度不会太大；再次，在银行净息差极端低位情况下，“市场利率+央行引导”意味着，2023年存款利率市场化改革或将在降低融资成本中发挥重要作用。