中国资产负债表冲击、表现与修复（上）

一、中国确实面临一定的资产负债表冲击，但尚未陷入长期衰退

　　中国确实面临一定的资产负债表冲击，但与日本上世纪90年代由资产泡沫破裂引发的经济衰退相比，不管是造成经济调整的原因还是经济表现都存在很大差异。

　　（一）当前中国经济的调整是周期性、结构性、趋势性多重因素叠加引致

　　1990年代，美日贸易摩擦不断升级，广场协议后，日元持续升值导致出口受阻、经济恶化，同时日本国内过度宽松的货币政策和金融市场自由化推升股价、地价泡沫，1989年日本政府大幅收紧货币和财政政策，提前刺破资产泡沫导致资产价格暴跌，股市和房市出现历史性崩盘，居民和企业资产负债表急剧恶化，导致日本经济陷入长期衰退。而当前中国经济调整更多是周期性、结构性、趋势性多重因素叠加而引致，从外部环境来看，全球化红利消退、逆全球化趋势加强以及地缘政治、大国博弈复杂化都加剧了外部经济的不确定性，从内部环境来看，疫情磁吸效应下微观主体的居民、企业行为模式都发生了变化。此外，供求的结构性失衡持续制约经济修复，特别是二季度以来房地产“二次探底”以及出口下行进一步加大经济下行压力。但也要看到，三季度以来经济修复呈现企稳迹象，尽管近期PMI和社融数据体现出未来经济修复的波折性和曲折性，但目前断言中国已经陷入长期衰退还为时尚早，需要进一步观察。