从6%到1%，美国经济为何急降温

市场加码“降息交易”

　　美联储主席鲍威尔在周五的讲话中再次表现出鹰派，但市场却并不买账。10年美债利率在周五晚间迅速跌破4.2%的关口，而与加息更加密切的2年期美债利率则下探至4.5%。从期货市场的定价来看，市场目前大约price in美联储在2024年将会降息135个基点，这也远高于目前市场分析师大约75-100个基点左右的降息共识。从降息时点上看，第一次降息有60%的概率会发生在2024年3月。

　　下滑的通胀被认为是降息预期升温的重要原因。的确，在10月的CPI通胀率低于预期后，加上油价走低，市场开始憧憬11月份的美国通胀读数会再度下滑。而与利率决议关系更加密切的核心PCE通胀率在10月出现进一步回落，也让市场加码降息交易。

GDP预测显著下修

　　需要指出的是，市场可能忽视了通胀走低的背后，是美国经济的逐步降温。作为美国GDP预测最好的指标之一，亚特兰大联储的GDPNow在12月1日最新给出的美国第四季度GDP预测值仅为1.2%（环比年化），低于上期0.6个百分点，也显著低于第三季度5.2%的增速。与此同时，GDPNow也罕见地低于市场预测均值——这在今年并不常见——在多数时间内，市场预期都是在追随着GDPNow而不断上修。GDPNow的突然“失速”，与美国经济分析局（BEA）刚刚上修第三季度GDP形成鲜明对比。11月29日，BEA将第三季度GDP增速从4.9%的初值上调至5.2%，而GDPNow在BEA公布第三季度GDP初值时给出的预测值是5.4%。上修之后的5.2%事实上也更加接近GDPNow给出的预测，在很大程度上印证着GDPNow的可信度。作为一个高频GDP预测模型，GDPNow一方面可以作为市场观测经济体温的指标，另一方面其趋势的变化也可以表明经济本身的动能改变。另一个值得关注的细节是，越接近GDP初值公布日期，GDPNow的准确度也越高。今年以来，GDPNow给出的美国GDP最高预测值是5.9%（8月24日），而在12月1日给出的1.2%在年内也算是较低值。

　　对于市场而言，更加重要的是，从第三季度的接近6%的增速，到第四季度大约1%左右的增速，如此快速的经济降温，美国经济到底经历了什么？