汪涛：低基数下的经济活动改善

　　低基数推动多数经济活动同比增速改善，但剔除基数因素后，各分项表现不一。应如何解读，未来有何可期？

11月经济活动表现不一

　　房地产活动仍在探底。11月房地产销售同比跌幅小幅收窄（同比下跌10.3%，10月同比下跌11%）。新开工面积从之前同比下跌21%反弹至同比增长4.9%，为过去31个月来首次同比转正，不过其改善主要得益于低基数。我们估算11月经季调后的新开工面积较10月小幅上升，而房地产销售面积进一步下跌。高频数据显示，12月前两周主要城市的房地产销售同比跌幅进一步扩大。整体而言，我们认为房地产活动仍在探底，且虽然政策放松加码，但市场情绪仍然疲弱。房地产投资仍然乏力、再度同比下跌10.6%（10月同比下跌11%）。房地产开发商到位资金同比跌幅也在低基数推动下有所收窄。