如果央行购买国债

　　近期有关央行在二级市场购买国债的消息引发市场广泛讨论。本文结合国际惯例、历史经验，对央行购买国债对宏观调控的短期及中长期影响进行分析。

　　横向比较来看，目前国债在全球其他主要经济体央行总资产中占比为五到九成，国债作为央行进行基础货币投放的方式已经是国际惯例，央行购买国债不等于QE。即便在常规货币政策操作阶段，大多央行都以购买国债作为基础货币扩张的工具。

　　2008年之前，国债占美联储总资产的比例基本在80%以上，买卖国债是美联储进行公开市场操作的主要方式。类似地，2001年之前，政府债券占日本央行总资产的比例亦基本保持在50%以上。在实行量化宽松（QE）政策之后，其他主要经济体央行通过购买国债进行基础货币投放的规模大幅攀升。美联储持有国债的规模从2007年底的约7500亿美元扩大了6.6倍至2022年6月最高的5.77万亿美元，目前回落至4.62万亿美元、占美联储总资产的61%。2001年至今，日本央行持有国债的规模扩大了9.7倍至601.8万亿日元，占日央行总资产的比例上升至78%。2015年实施QE之前，欧央行基本不持有欧元区国债，而目前欧央行持有4.0万亿欧元国债，占欧央行总资产的58%。因此，央行购买国债不等同于QE，尤其是在中国央行仍拥有正常货币政策操作空间的情况下，QE更是无从谈起。