社融和M2对市场的意义

　　8月13日，央行发布7月金融数据。7月社融同比8.2%，M1和M2同比分别为-6.6%和6.3%。

　　2023年国内经济的核心变量是地产，今年国内宏观核心变量在于金融条件。

　　我们高度关注金融数据，因为它敏锐捕捉了今年资本市场分子端变化——内需收敛。

　　我们先看居民信贷。今年1-7月居民信贷累计净融资1.25万亿，较去年同期减少1.35万亿。2022和2023年，地产同样疲软，然1-7月居民信贷尚有2.3万亿和2.6万亿。2020和2021年处于地产景气时期，1-7月居民新增信贷可达4.3万亿和5.0万亿。相较之下，今年居民信贷偏弱，不仅因为地产销售下台阶，还因今年居民提前还贷更多。