陆挺：全球金融市场波动和中国应对策略

全球金融市场波动与“萨姆原则”

　　8月上旬，全球金融市场大幅度波动引发广泛讨论。但是从更长的时间尺度来看，此次波动对全球经济的实际影响非常有限。美国市场已经逐步复苏，日本股票市场也有所回升。因此本次波动之后，随着各类经济指标的公布和政策预期的调整，全球市场并没有产生恐慌。

　　原因有几点：第一，本次日元套利的平仓是一个孤立事件。如果套利的平仓并不叠加某个国家的金融危机或经济危机，则不会发生全球范围的金融动荡。这一经验在历史上得到过验证。第二，触发美国8月初大幅度波动的主要原因是非农数据和失业率数据。7月，美国非农数据从20万骤降至11万，失业率上升到4.3%，触发“萨姆原则”，引起金融市场走弱。但是历史上成立的规律并不一定适用于今天。近年来，美国的就业问题在很大程度上受到美国非法移民、疫情之后供给侧方面因素，以及劳动参与率的影响，使得“萨姆原则”并不一定适用。“萨姆原则”的提出者，美联储经济学家萨姆本人也认为，市场本次存在对“萨姆原则”的过度解读。“萨姆原则”的触发很可能是“假阳性（false positive）”，主要证据体现在劳动参与率的上升。