存款搬家如何演绎：基于实体部门资金运转

　　2025年1—7月企业和居民合计获得资金约20.05万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和ABS）约12.93万亿元，企业债券融资1.42万亿元，财政净支出投放资金5.61万亿元。资金去向来看，居民部门存款新增9.66万亿元，非金融企业存款增加约1947亿元，金融投资净增（轧差项）约9.95万亿元。进一步分析表明，实体部门融资需求依然偏弱，且企业和居民间的资金循环效率较低，财政加大逆周期调节力度。

　　伴随存款利率下调等因素，2024—2025年上半年实体部门存款搬家流向理财等现象较为明显，2025年7月以来伴随反内卷等宏观叙事强化，资本市场表现较好，风险偏好提升后存款流向权益市场。考虑到2022年以来的存款高增很大比例来自于财富管理意识较强的一线城市居民，且2022—2023年新增的大量高息存款在2025—2026年集中到期，意味着如果风险偏好能够一直保持在较高水平，存款搬家路径是比较顺畅的。不过经济预期才是影响市场风险偏好的核心驱动因素，后续需持续关注政策落地及政策效果。