矛盾的物价信号对股债意味着什么

　　7月以来中国资产已定价“走出底部”，这一叙事高度依赖物价。除了物价同比是否筑底，市场还密切关注PPI何时环比转正。

　　8月物价给出相反信号，CPI同比转负，PPI同比回升，如何解读？

　　我们给出四点判断：①核心CPI已连续6个月企稳且持续回升，内需向下风险可控。②8月食品负向拖累加剧，金、铂正向拉动，剔除这两项非需求所致扰动，CPI整体偏平。③8月国内、海外大宗分化，反内卷驱动国内大宗涨价，剔除这一扰动，8月PPI整体也偏平。④PPI同比筑底较为确定，但环比转正向上趋势仍待考察。

　　我们看好股强债弱大趋势，明年债市或有风险。但8月物价给出的信号是目前总需求未见大转折，这也意味着当下宏观环境，尚不构成股票风格大变，也不构成债券牛熊转折。