两个美国：“K型经济”的成因与出路

　　2025年中以来，美国再现“无就业增长”与“K型复苏”特征。2026年，美国能否走出“K型经济”特征，其路径是“无就业”拖累增长，还是高增长带动就业？

美国经济的两个结构性失衡：“无就业增长”与“K型复苏”

　　2025年年中以来，美国再现无就业增长（jobless growth）与K型经济（K shaped economy）并存的特征。这是两种相关但又不同的经济现象，前者描述低就业增长与高经济增速并存的现象；后者描述经济周期当中不同群体的收入、消费或“体感”有显著差异。从定义出发，当PCE主要由财产收入或储蓄支撑，或GDP主要由非PCE分项拉动时，无就业增长与K型复苏常常并存。