在需求增长乏力、资本扩张受到约束、外部资金对企业可持续性的盈利能力重视程度上升的背后，企业面临的压力也与日俱增，2019年需要主动转型、打破边界以适应外部环境

2018年企业经营的宏观环境发生了三点重要的变化，企业发展模式随之而来开始“纠结”

稳杠杆不是通过降息扩表，而应该是扩表但不降息，减税才是良方

从全球来看，最大的挑战无非两个：第一个是全球缺美元，第二个就是境外缺人民币。如果能够解决这两个问题，可能会有非常大的发展机会

在一致的悲观预期之下，走出市场底部、启动牛市还依赖于增量资金入场。本轮的增量资金大概率来源于银行、保险等长期资金

现金持有比例明显分化的情况下，以市场化的形式鼓励现金较多的公司主动回购，是形成大规模回购、稳定市场预期的前提条件

2018年以来市场的深度下调，是由信用风险爆发和贸易战所诱发的风险偏好明显下降。基本面改善带来盈利预期的改善是慢变量，而风险偏好的变化往往是快变量。政策层面的推动需要以改善风险偏好为首要任务，扭转市场下行趋势

在没有政策外力的条件下，广义通胀还将进一步上行。如果政策进一步放松，则将进一步助推狭义通胀乃至广义通胀的上行

如果我们说目前中国经济体是由一个抗危机型的经济体和一个自然复苏的经济体构成的，当前的调控政策也会成为两个混合体：一个是从2008-2018年的危机模式的消退，另一个是2016年以来持续性的去杠杆政策

大额存单的利率上限先行打开，后续或逐步过渡到其他存款，这样的安排给出了一定的缓冲期，但存款利率与市场利率逐步接轨的趋势是不会改变的

2018年第一周，监管政策频频出台，去杠杆正不断升级。加息有助于压缩实体套利空间，配合委贷等监管政策，左闸门也将徐徐合上

我们认为“管住”总闸门的提法进一步强化了2018年一次加息的可能性

加息是对实业复兴的确认，推动实体更加有效去杠杆。考虑到通胀压力、实体高增长叠加产能利用率上台阶，2018年存在一次基准利率加息的可能性，或出现在上半年

如果说2017年为L形底部进行确认，出现了经济市场底部、利率底部、权益市场底部三重底部的话， 2018年就可以得到公式：去产能+去杠杆等于实业复兴

去杠杆政策和监管加强对银行业发展的正面效果正在体现出来，对银行业长期存在的悲观认识需要修正

10月中旬以来的第三波利率债券收益率快速上行源于对基本面预期的快速改变，以及对去杠杆政策决心的再认识。这一波冲击可能会进一步推升风险资产的风险溢价

不论是名义增速还是实际增速，连续6个季度的企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明

流动性维持紧平衡状态相当于持续的压力测试。测试的意义在于甄别整个资金链上的“薄弱环节”。这也意味着金融机构信用风险面临着从无到有的转折，即使是金融机构之间的交易也不能轻易成为“金盾”

流动性逐步收紧的过程中，除了对通盘流动性趋势做出有效把握外，也需要详细考虑“东晴西雨，南涝北旱”的可能性