世界正给我们呈现一幅奇怪的画面：那些身着阿玛尼衬衫，毕业于常青藤名校的银行家，正在齐声要挟中央银行的行长，如果央行不用减息来帮助他们渡过难关，就要面临经济衰退。他们就好像罗马帝国的雇佣军，本来是被雇来保卫帝国的，现在却以倒戈来威胁帝国。
金融市场正在不择手段地把美联储主席伯南克变成另一个格林斯潘，他们希望泡沫持续下去，希望继续保持他们报表上的高利润，更重要的是保住他们消费阿玛尼的奖金。目前，伯南克还能顶得住这种压力。不过，如果市场更加剧烈地波动，谁也不能保证伯南克不会就范。
随着美国信贷市场泡沫破裂，美国经济难免会出现增长放慢、就业减少、出口增加。而此时，其他国家的经济可能表现得更好。这种假设是完全可能的，特别是如果中央银行依然满足金融机构的要求，坚持用补充流动性的办法遏制这场危机的话。欧洲和日本的经济都已经发生了一些结构性的变化，这可以保障它们在美国经济陷入衰退的情况下依然保持一定的增长。新兴市场国家则积累了大量的储蓄，即使出口减少，也可以维持相当的需求。这其实给美国提供了一个良好的时机，来清理以前过度扩张所积累的问题。
压力也许可以让伯南克屈服。但是，在美国制造泡沫仍然会变得越来越难。世界经济的泡沫化程度已经远较五年前为高。如果伯南克大幅减息，债券收益率可能大涨，这可能成为牛市的丧钟。如果泡沫不能复活的话，银行家的钱包就岌岌可危了。所以，他们一定要找到新的出路。
中国尽管已经泡沫泛滥，但依然是一个制造大规模泡沫的理想选择，可以用来继续补充华尔街银行家的“奖金池”。中国市场中已经出现了很大的泡沫，过剩的流动性有1万亿美元之多，这足以撑起向美国一样大的泡沫。当金融界意识到这一点时，那些身着阿玛尼的银行家就不约而同来到了中国。
在中国制造一个巨大的泡沫，必须从人民币大幅升值、资本项目向国际游资开放，及通过创造大量衍生产品、推动资本市场“现代化”开始。这将为资产市场膨胀和刺激需求奠定基础，与此同时，货币升值也会令通胀看起来不那么严重。因此在一段时期内，中国经济可能会表现良好，包括强劲的企业盈利、适度通胀和繁荣的资产市场。简言之，中国完全可以成为另一个日本。
此外，中国尽管已经出现泡沫，但制造泡沫的手段仍十分原始，包括借贷资金和鼓动人心的宣传，这都是为了让更多的人投身进来，这还远不能和华尔街制造的泡沫相比。国际泡沫制造者经验老到得多，他们的交易模型运用了种种复杂的数学工具。但说到底，他们和中国的泡沫制造者是一样的——依靠拉拢更多投资者来创造一个价格上升的趋势。
中国必须提高警惕，以避免自己成为国际泡沫制造者的天堂。美国正在向中国施加压力，促使人民币升值及开放资本市场。这都可能为制造大量泡沫奠定基础。我不认为美国政府正在策划一场破坏中国的阴谋，但是掠夺性的、贪婪的21世纪国际金融体系却在把中国朝这个方向上推。
金融市场本应为实体经济服务，但随着金融行业壮大到难以仅仅以此为生时，它的业务模式已经从需求驱动型变为供给驱动型——向缺乏深奥专业知识的投资者推销难以理解、有时甚至是有害的衍生产品。
中国的确需要使资本市场现代化，因为储蓄和投资之间的联系很弱。一方面，中国拥有1万亿美元的流动性；另一方面，许多中小企业却迫切需要并四处寻求资金。中国大陆的资本市场的效率显然还不尽如人意。
在开放资本项目之前，中国应该首先强化资本市场，并培养足够数量的有竞争力的金融机构。目前，整个金融服务业几乎都被国有资本和与之相关的私人资本所垄断。这两种组织形式都不好。成功的组织是由契约关系和专业人才构成的。如果这些金融机构不能做强，中国可能难免一场危机，结果恐怕是将自己的金融业廉价卖给外国资本。
其次，中国也应该治理本土市场产生的泡沫。刚刚富起来的中国人还不知道怎么理性投资，他们常常充满疯狂的想法，而他们从市场中买到的通常是痛苦的教训。如果政府不能阻止人们投资，至少也应该阻止内幕交易及其他违法手段。尽管过去也有一些市场操纵者受到制裁，但这些惩罚不足以阻止未来出现违法者。
房地产泡沫远比股市泡沫更加危险，它与大量银行贷款相挂钩，因此房地产泡沫破灭可能削弱银行系统。如果未控制住房地产市场泡沫，中国就不应开放资本市场。否则，外国资本就可能大幅推高房地产价格，就像十年前在东南亚出现过的那样。到那时，制造泡沫的国际炒家就会赚得盆满钵满，而把泡沫破裂的痛苦留给中国。因此，中国在开放金融系统前，必须先做好充分准备——“打扫干净屋子再请客”。 ■
作者为特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事
京公网安备 11010502034662号 