历史经验表明，短期内股市不会随降息马上开启上涨行情。三次降息周期中，上证指数在首次降息一周后平均下跌1%。但拉长时间看，市场将迎来较大行情，成长风格表现更强势

2022年能源和芯片短缺缓解，但港口拥堵除了周期性因素还有体制性因素，预计还将持续。2022年供给冲击较2021年有所缓解，通胀压力下行，但将仍远高于疫情前

近期一系列财政税收行动有多重目标

面对需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，本次全国财政工作会议重点释放九大信号

货币因素是否导致物价总水平和资产价格过快上涨，才是判断货币超发与否的更合适标准。货币超发的本质是实体部门过度举债和加杠杆

2022年经济下行压力加大，财政政策需发挥逆周期调节作用，政策端将在稳增长和防风险之间寻求平衡。预计新增专项债额度为3.2万亿元，发行节奏前快后慢并更多投向基建，对全年经济形成托底

从往年的三大政策到今年的六大政策组合，更加细致、系统，说明调控能力和精准度在提高

季节性回暖不改供过于求的本质，此次短期的上涨不具备可持续性，预计猪肉价格在春节后将再次回落

2022年财政基准情形赤字率3.3%-3.5%，提高国债比重降低地方压力，提高地方一般债并降低专项债，实事求是反映风险

展望2022年，美国经济将从繁荣的高点回归温和修复，投资、消费、就业领域开启三大再平衡，预计全年实际GDP同比回落至3.5%左右

2022年中国通胀的趋势比较明朗：PPI与CPI剪刀差缩窄，PPI同比向下，CPI同比向上。市场对于美国通胀存在一定分歧，我们倾向于认为是暂时性通胀，2022年美国通胀将有所缓解

10月经济数据有所好转，房地产政策底已现，经济主要矛盾从供给约束转向需求恢复。总体来看，明年经济下行压力仍大

10月PPI同比高达13.5%，CPI同比却只有1.5%，但这并不意味着在众多供给冲击下，居民部门能够置身事外，负面影响完全由企业部门吸收。经济滞胀风险上升的影响，最终仍会影响到居民部门

展望未来，出口需警惕外需回落、能源短缺、汇率升值三重冲击，政策上还要持续落实出口企业纾困措施

整体来看，土地财政依赖度高的地区受土地市场降温的影响较大，但由于各省财力结构不同、债务率不同，土地市场降温对各省市的实际影响路径也有所不同

本轮能源短缺显著不同：一是电力、天然气、煤炭短缺，而非石油短缺；二是主因减碳政策和极端天气，而非地缘政治冲突

房地产税主要是在短期内影响产权人的心理预期，房地产的价格最终取决于房地产的供需本身，即土地和人口，从中长期看房地产价格要回归房地产基本面

中国出口将从高增速回归常态，但这是一个过程，不会突然下滑，原因是全球经济向常态回归可能需要更长时间

主要城市财政收入总体特征表现为，财政分布不均衡，“东高西低”、“南强北弱”、向城市群都市圈核心城市“点状聚集”，这与中国当前中国经济发展格局、人口流动趋势相适应；部分地方财政形势严峻