IPO定价方式决定注册制改革成败

　　财新记者 蒋飞

　　在证监会直接的价格指导下，今世缘等九只新股启动发行程序。由于行政干预全面回归，这些新股是否向买方机构询价已无实质影响，其定价基本上决定于计划募集资金规模加上承销费用，以及公开发行的股份数量，做一个简单的算术题即可得出发行价格。这种倒退颠覆了近五年以来新股发行改革的成果，对于市场机制将产生长远的负面影响，却仍有人为其辩护。

　　辩护者并不否认行政干预的存在，在其逻辑体系中，行政干预也并不是最优选择，只是相比于市场化的发行定价方式，似乎是“两害相权取其轻”。这种观点认为，A股市场在实施注册制改革之前，不具备市场化发行的条件。在当下的市场环境中，市场化的发行更有利于融资者，而中介机构更是与融资者利益绑定，因此一定会哄抬价格。这些“既得利益者”必然损害中小投资者的利益。因此在市场化改革中，“看不见的手”和“看得见的手”都要用好，某些时候的干预措施虽不免有行政色彩，但也是改革纠错所必要的。