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证监政策纠偏需坚持到底

2016年06月19日 14:31 本文来源于 财新网 | 评论(0
   倘若不能制定市场化改革可行的时间表和路线图,现行的纠偏政策亦有异化的可能

  【财新网】/火线评论(记者 李箐)6月17日,证监会例行新闻发布会一举抛出多项重磅政策,强度之大,市场大为震动。

  这些政策包括修改重大资产重组管理办法,公布主动撤回的17家终止审查首发企业名单,并明确欣泰电气一旦认定为欺诈发行将退市等等。证监会新闻发言人表示要给炒壳降温,并严控IPO带病申报,博弈过关。

  不过细究下来,这不过是证监会近期一系列监管政策纠偏的延续。

  3月“两会”以来,证监会先后推迟注册制、取消战略新兴产业板、暂停中概股回归、收紧跨界并购重组、调整私募基金挂牌政策,这些政策对正在运作中的项目有着直接冲击,市场反响因之也十分强烈,其中不乏恶语相向。

  比如对于私募基金挂牌新三板政策的调整,直接触动了一些机构的奶酪,监管层内部也存在分歧。不过,对于那些在新三板再融资,之后去二级市场炒股的所谓私募基金,在打了多年政策擦边球并无限做大之后,尽早纠偏不失为一个务实的选择,继续放任只能引发难以控制的风险。

  再比如暂停中概股借壳回归,被认为损害了大批投资人利益,错失潜力股的回归。但不容忽视的是,这些潜力股看中的是A股市场的高估值,回归后各类投资人套现压力巨大。此外,中概股回归多数采用借壳模式,二级市场内幕交易、市场操纵行为频繁,加之回归过程中各种违规行为,其间的扭曲之处亦不可不察。

  中国证券市场运行20多年来,由于先天不足积累了大量非市场化的历史包袱,因而任何一项政策调整都会严重影响既有利益格局。因此,政策取向多年来在一级市场、二级市场、发行人、投资人、散户、机构、新股东、老股东之间不断摇摆和博弈,始终无法凝聚共识。利益调整偏向散户,会被批评为“父爱过剩,缺乏市场意识”;对机构有利,又会被批评为“过度理想化,不考虑中国市场特色,放任机构割韭菜”。历任证监会管理层在市场化改革与加强监管(往往失之于管制)之间起伏不定,学费交了一轮又一轮。与此同时,在准入管制与市场定价之间套取暴利,已成为很多机构屡试不爽的套路。

  中国资本市场最基本的特征在于散户市,即超过80%的买方为中小投资者。在这一背景下,综合考虑机构与散户、一级市场与二级市场之间的利益分配,确实需要监管层下定决心,对过去的一些伪市场化政策纠偏到底。

  这显然并不容易。目前证监会严控炒壳,严查带病上市,目标是为了将更多优质企业引入二级市场,让更多中小投资人分享优质企业的收益,但这显然动了部分提前入股机构的奶酪,短期内也会让二级市场缺乏炒作题材而冷场,各方面压力之大不言而喻。尤其是指数,一旦壳概念冷却,业绩资源未热,指数下跌在所难免,这历来是监管者不可承受之痛。

  无论哪届证监会,调控指数涨跌一直被作为首要政策目标,因此始终难以走出“政策市”怪圈,由于指数完全不可控制,政策的反复与矛盾就会不断出现,各种改革也常常功亏一篑。20多年的调控实践表明,监管部门不应也无力对指数负责,其工作着力点应为通过不断完善市场机制,树立投资者的长期信心。

  事实上,防止机构在准入管制和市场定价之间套利,真正的出路在于彻底的市场化改革之路。行百里者半九十,倘若不能制定市场化改革可行的时间表和路线图,现行的纠偏政策亦有异化的可能,因为政策设立之初的良好愿望与权力公平的设置,会逐渐在实际运作中被部分主体控制,重新回归不公平,降低整体效率。■

版面编辑:李丽莎
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目前为《财新周刊》、财新网首席证券记者、证券新闻部主任,关注重大证券新闻事件背后的事实真相以及利益争端,力图还原资本市场中复杂的利益格局,揭露不公不平现象,坚守独立媒体原则。之前,曾担任《财经》杂志首席证券记者,毕业于四川大学、中央财经大学,获法学学士、经济学硕士。
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