盛松成：目前中国消费和投资的利率弹性有限

　　今年二季度以来，部分经济指标弱于预期，反映出目前中国经济恢复仍不均衡。6月，央行下调政策利率，贷款市场报价利率（LPR）也随之下调。一些市场声音认为此举意味着政策利率已开启下行通道。然而，短期内进一步降息真的能够有效拉动消费和投资吗？这是问题的关键所在。

　　我们认为，由于经济主体预期尚未实质性改善、风险偏好下降，以及资产价格较为低迷，目前中国消费和投资的利率弹性并不高，短期内进一步降息对刺激消费和投资的作用有限。尤其是，消费和投资的耦合关系会进一步弱化总需求利率弹性。尽管对于个体而言，消费和储蓄（对应着投资）此消彼长，但在宏观经济循环中，投资和消费并非孤立关系，二者都是经济循环的重要组成部分，它们互相促进、相辅相成。也就是说，总需求利率弹性并不是消费利率弹性和投资利率弹性的简单相加，而更可能具有乘数效应。居民消费不振将降低企业投资需求，投资疲弱会进一步引致就业、收入和消费不旺，最终传导至总需求。综合考虑到当下社会、经济和民生环境，目前中国不具备持续降息的宏观条件和基础。

在经济上行期消费和投资往往对利率变动较为敏感

　　“利率弹性”，即1个单位的利率变动对其他经济变量（比如消费和投资）的影响程度。经济学理论对利率弹性的描述比较简单，但现实生活中利率弹性会受到多种因素的制约，从而最终影响和决定利率政策工具的实施效果。