辜朝明资产负债失衡论对中国资产化改革的启示

　　2023年6月底，日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明先生在中国东吴香港策略会上发表了重要的演讲。比照当年日本与当下的中国经济，他的对策建议是，中国目前“不要把时间浪费在货币政策上，不要把时间浪费在结构性改革上，而是应该将所有精力都放在财政刺激上以保持经济的运转。”对此，我在本专栏中进行了“或许不可行之”的讨论。但是，他论述的泡沫破裂后资产负债表受损和经济衰退危机，也给我们一种启示：资产与债务平衡至关重要，其决定国民经济体系的韧性或脆弱。但中国的问题是，城乡土地和农村宅院房屋并不是资产，资产供给结构性缺失。中国经济未来金融和经济体系出问题，若资产化改革迟缓，大概率会由债务增长过快和质量不高，资产供给缺失和严重不足引发。因此，日本当年重要的对策是以财政借债支出替代需求，而中国更重要的是尽快推进城乡土地和农村宅院住房大力度的资产化改革，弥补微观和宏观资产供给内容的缺失。

资产分类：土地房屋资产是平衡债务和稳定经济的关键

　　资产与债务是一对相互联动、平衡和影响的经济范畴。但不是什么资源和资产，都能去顶债。资产负债表中，土地是质量最高的资产，房屋其次。只要体制取向是市场经济，土地或房屋就不能是自然或计划经济中禁止交易、没有价格和无债务信用的生活负资料和生产资料。债务是支付未来收入而进行投资和消费的方式。从风险的角度看，未来的收入是不确定的。因而，现有资产是债务的经济实力，对于负债方来讲，是不会破产的基础；对于债权人来讲，是一种负债的信用，是债权资产安全的抵押保障。