融资环境步入转换期后的三个分化

逆周期政策主导融资环境步入转换期

　　从11月份的货币、金融数据来看，融资环境已步入转换期，8月份以来逐渐地完全被逆周期政策所主导，即社融投放速度的回升，主要贡献源自政府部门，而企业和居民还处于预期修复之中，尚未恢复加杠杆。11月份社会融资投放了2.45万亿，其中信贷投放了1.11万亿，政府债券融资1.15万亿，截至11月末，企业、居民与政府三部门的合计融资速度由7月份31.23万亿/年回升至34.05万亿/年，增幅为2.82万亿，其中政府部门债务融资速度由5.86万亿/年升至8.95万亿/年，增幅为3.09万亿，超过了社融的增幅；实体企业债务融资速度还在下降，由7月末的21.24万亿/年降至20.82万亿/年；居民债务融资速度由4.13万亿/年微升至4.28万亿/年。