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市场低估了美联储本轮的政策耐心
预计美联储降息最早也得等到9月份,且不排除会延后至11月份才开始降息
2024年03月11日 10:29
宏观政策面临净息差收窄掣肘|细说利率(1)
近年来实体经济融资成本的降低,更多源自商业银行资产端的让利,相应商业银行资产与负债利率倒挂程度在持续加深
2024年03月01日 12:18
对结构调整主导复苏进程的确认:2023年四季度市场叙事四图
经济运行已经被结构性因素所主导,由复苏初期的高波动转入低波动状态
2024年01月31日 11:05
美元的定价逻辑
这一次美元周期的切换期时长会超过之前,相应非美经济体仍将承受不弱美元的外溢性影响
2024年01月22日 10:54
2024年展望⑤:人民币汇率与利率的弹性将增强
在兼顾内外均衡的前提,2024年降息慢周期态势不会改变,即降息大概率会等到美联储等主要央行降息后才会实施
2024年01月19日 16:18
2023年金融关键词:预期
如果没有外在的强干预,预期很容易趋于螺旋式发散,势必会削弱宏观调控的政策效果
2024年01月17日 09:42
2024年展望④:美债市场高波动行情未结束
虽然市场对美联储的降息预期大幅超出了2023年12月美联储点阵图显示的3次,但能否如期兑现尚存较大不确定性。若未如期于3月份降息,市场预期必将再次面临调整,美债高波动行情还将延续
2024年01月04日 11:34
2024年展望③:美联储可能令市场意外
美联储开启降息周期的时间可能要晚于市场目前所预期的2024年3月份
2023年12月29日 11:35
融资环境步入转换期后的三个分化
融资环境已经步入转换期,将持续多久,取决于逆周期政策的调控效果,在经济回升态势还没有完全稳固住之前,转换不会逆转
2023年12月18日 11:59
2024经济展望②:经济复苏由高波动转入低波动
经济运行已经被结构性因素所主导,何时能回归至周期性复苏状态尚不确定,而中国经济也将持续与发达经济体周期性波动呈现出错位
2023年12月12日 14:56
疫情以来美元指数的三次微笑变化
目前主导美指微笑变化的因素更聚焦于美国经济本身,即美国经济能否实现软着陆,还是最终走向衰退
2023年12月05日 10:05
2024年经济展望①:宏观政策的重点
要想保持住经济回升势头,明年须增加政策力度,尤其是财政政策需要进一步增强积极性,防止出现政策力度衰减,避免经济面临再次寻底的波折
2023年12月01日 09:51
修复微观预期需要更坚定的政策对冲
在当前不少领域依然存在产能过剩的客观条件下,如何摆布政府投资与消费需要更全面的权衡,不过从总需求不足的现状出发,更坚定地增加政策对冲是确定的政策选择
2023年11月21日 09:56
美债收益率定价逻辑的转换及市场影响
鉴于美联储政策是影响美债市场最重要的因素,加息周期的结束势必会引发美债收益率定价逻辑的转换
2023年11月10日 16:04
汇率预期引导政策边际变化的参照因子
鉴于经济运行时处筑底回升的关键期,外部环境中的不确定性因素仍有增无减,相应加强预期引导仍将是今后一段时间内汇率管理政策的核心内容
2023年11月02日 10:04
本次经济筑底进程的市场分化|2023年三季度市场叙事四图
本次筑底时间将超过以往,至少得耗时3个季度,即最快也得到明年一季度后才有可能完成筑底
2023年10月18日 10:49
企业信贷融资速度尚待趋势性改善
9月金融数据更多体现为逆周期调控下的数据改善,距离微观经济主体根本性趋势性改善还有一定距离
2023年10月17日 10:45
10年期美债收益率扭转的因素
触发10年期美债收益率扭转的因素可能要来自经济或市场的坏消息
2023年10月10日 12:11
美元指数走低将始于加息周期结束的确认
预计本轮美元指数在美联储确认结束加息周期后,也将呈现缓慢下降的态势,而且在当前加息周期尾声阶段,美元指数大概率会在现有位置震荡,而不会持续走强
2023年09月26日 08:52
“软着陆”预期提升下的美联储政策路径
只要通胀不出现类似越战后的第二波上涨,美联储就有望在年内结束本轮加息周期尾声,相应美债收益率将在目前的位置保持震荡态势
2023年09月25日 11:24
货币条件放松的钟摆将摆向何处
后期货币条件放松的钟摆可能将摆向利率环境的放松,由此预计在三季度降息与降准仍有实施的可能
2023年09月13日 09:57
鲍威尔的转变:由沃尔克转向格林斯潘
鲍威尔的政策路径可能需要再次做出转变,从强力治理通胀的沃尔克逐渐转向经济运行“大缓和”的格林斯潘
2023年09月07日 10:14
金砖“R货币”需要可信赖的人民币
金砖国家内部已经具备条件和共识基础来搭建一个稳定、安全、高效的货币机制,需要有主体货币来发挥压舱石作用,无疑人民币成为这类货币的基础条件最好
2023年09月04日 10:59
经济复苏离不开商业银行的资产扩张
与流动性、利率相比,当下商业银行面临的资本约束更大,尤其是降息之后,商业银行净息差进一步面临收窄压力,保持资产扩张就更需要新增资本的推动
2023年08月15日 14:42
当前经济运行与政策应对的重点问题
经济能否按照预设路径持续复苏仍面临很多挑战,还需要对经济运行中出现的新变化仔细辨析
2023年08月14日 14:19
日元再添逆风条件
日债收益率的上行和日元汇率的走强,意味着“便宜日元”推动的交易将面临市值重估的风
2023年08月03日 10:59
警惕短期缺口长期固化的风险
影响当前经济复苏基础的重要因素之一就是内外需双紧缩产生的总需求阶段性下行压力,为此需要进一步增加逆周期调控力度,尤其是要防止短期缺口长期化的风险
2023年07月21日 18:45
预期落空后的等待:2023年二季度市场叙事四图
二季度市场的叙事主线就是对复苏强预期的纠正,同时伴随宏观数据对偏冷微观经济体感的确认,以及二季度增速大幅低于预期的现实,市场转而对刺激政策有较高预期
2023年07月20日 10:04
对美联储利率政策路径的新认识
围绕美联储随后的利率政策路径,有三处变化需要密切关注
2023年07月18日 16:34
融资效率低仍是当前金融核心矛盾
在融资效率没有明显改善的环境下,继续增加逆周期融资刺激,只能让融资效率进一步恶化,这时金融越扩张,对于政策的约束作用就越强
2023年07月14日 10:32
汇率再次面临市场预期发散挑战
从逻辑推演上,本次逆周期调控下汇率的贬值底界应该已经显现,接下来就看政策与市场预期之间的博弈结果了
2023年06月30日 11:23
植田和男的政策曲线
从海外成本和内部工资涨幅两个最重要的成本推动因素来看,目前还难以定论日本通胀已有十分明确的持续上涨动因
2023年06月29日 14:36
本轮降息慢周期的三个关注点
随着降息空间的耗用,有三方面的问题不能回避:降息空间还有多少;商业银行体系能够承受息差收窄的空间还有多少;居民降杠杆过程还要持续多久
2023年06月15日 18:44
当前制约总需求持续恢复的三个因素
中国总需求修复不仅受到周期性因素影响,更受到结构性因素制约,在没有大规模刺激政策干预的前提下,修复进程一定会很缓慢
2023年06月09日 16:43
日元的变数
在日元汇率起变之前,日元利率的变化应该走在前面
2023年05月30日 09:30
脆弱的预期
宏观层近期开始侧重通过拓宽银行业金融机构息差来提振金融支持实体的能力,相应利率政策框架是不是也随之开始调整,是需要格外关注的
2023年05月15日 10:28
日元的金融条件会骤变么
美元锚定作用较前期虽有收敛,但仍在起作用,而“美紧日松”的政策差异短期内难以改变,加之日本外贸尚不能给日元很强的支撑,日元在短期内难有大幅度的变化
2023年04月25日 11:51
复苏初期的不平衡性:2023年一季度市场叙事四图
宏观经济复苏态势明显要好于微观体感回暖程度,即就业岗位增加与可支配收入增长的复苏景象还没有显现出来
2023年04月24日 10:44
宏观数据改善继续领先微观经济体感好转
综合居民存贷款的情况,目前还只能说居民资产负债有望迎来修复拐点。不过从经济周期运行的角度而言,复苏前半程的一个典型特征就是宏观数据改善要领先于微观经济体感的好转
2023年04月14日 10:50
美欧银行业危机已转入新叙事阶段
银行的资产负债表将持续处于调整之中,调整的重要内容之一就是信贷条件的收紧,而此变化的直接后果则一定是推升经济衰退或危机的概率
2023年04月12日 16:36
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张涛
财新网“简容论经”专栏作家,经济学博士,现任职中国建设银行金融市场部,本专栏观点与所属单位无关
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