利率弹性增强需要更丰富的政策工具

　　9月一揽子增量政策推出后，经济运行出现了改善迹象，房价同比降幅收窄，工业增加值同比微升，青年人失业率也有了改善，不过内需尚未得到根本性扭转，社融投放对政府部门的依赖进一步提高。截至11月末，社融的投放速度为31.3万亿/年，连续4个月下降，政府融资速度则连续4个月稳定在10万亿/年以上的历史最高水平。

图1：社融与政府融资速度的变化情况

　　数据来源：wind

　　如果按照内需增速接近5%水平所需的社融投放规模来衡量，有近4万亿的融资缺口需要补充。2023年4季度与2024年1季度，内需增速依次为5.4%、4.5%，平均增速为5%，期间社融的平均投放速度为35万亿/年，其中政府融资平均速度9.4万亿/年、企业21.2万亿/年、居民4.4万亿/年。