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美联储观察（39）：“观望”下的暗流涌动
与今年前四次会议的“观望”与“平淡无奇”相比，7月会议已给市场预留的想象空间是最大的，很可能这会是一次拐点会议
2025年07月01日 09:33
提振消费的重心在于扭转预期
重要的是让企业有精力和能力，开展真正有效的创新，拓展新的市场；消费端则要千方百计扭转低物价的消费预期，尤其是要尽快扭转持续趋弱的收入预期与财富增长预期
2025年06月25日 14:13
美联储观察（38）：暂时的旁观者
面对极度不确定和不稳定的特朗普政策环境，美联储与鲍威尔只能暂时做个旁观者
2025年06月20日 08:58
政策仍须做新考量
从“双降”政策到整治“内卷式竞争”，均表明宏观层对纠正“低物价预期”的重视，后期增量货币政策在流量和存量方面均需有所考虑
2025年06月17日 09:54
汇率观察（32）：看涨日元的逻辑仍在
今年主导日本市场的线索就是两个：日本经济运行得以周期性恢复，特朗普政府对日本的关税加征及高频信息扰动
2025年05月30日 18:59
美联储观察（37）：救世主还是最后一根稻草
决定性因素最终落到了最基础的方面——美债流动性，美联储作为流动性的提供者会扮演什么角色
2025年05月23日 16:57
尽早增强政策力度、调整施策点
基于“确定性与稳定性”的政策意图，可以考虑新设1万亿-2万亿的“增收/纾困特别国债”，并尽早将资金转移至居民和企业
2025年05月19日 09:51
汇率观察（31）：美元进入“全是坏消息”阶段
市场最大的共识就是对特朗普的不信任，在此情绪推动下，美元资产与美元本身都进入到极度的不稳定状态
2025年04月22日 17:57
时间已不在美国那边｜2025年一季度市场叙事
继“美国例外”信仰破灭后的“东升西降”市场叙事之后，市场叙事主线已切换至“东稳西荡”
2025年04月21日 09:40
预留政策有待发力
在美国开启新一轮范围更广、影响更大的关税战后，之前预留的政策余地自然能派上用场
2025年04月16日 09:58
真的能卖掉美国么
如果针对米兰方案，美国政府迟迟不给出清晰的纠正性说明，并一意孤行地推行野蛮关税政策，市场对美国道德风险的担忧就会持续加重，相应抛售美元资产就不会停止，而且形成负反馈
2025年04月14日 17:29
如何理解“支持性立场下货币条件的收紧”
货币条件的约束因素及传导环境改变，在持续两年放松之后，转入收紧状态
2025年03月31日 09:22
美联储观察（36）：叙事已变
与经济运行的基本面预期变化同步，围绕美国经济和市场的两个叙事已经改变，并已被市场定价
2025年03月21日 14:13
当前货币政策节奏的影响因素
从前两个月融资总量与结构性的变化来理解，货币政策采取当前节奏可能基于三方面考虑
2025年03月20日 10:31
2025年政策路线图
全方位扩大内需的政策路径得以确立，核心内容就是提振消费（预计将开展为期3年的专项行动）和扩大有效投资（“两重”与民营经济）
2025年03月11日 14:52
如何理解CPI涨幅预期目标的调整
经济运行的增速与物价预期组合由“5%+3%”变为“5%+2%”，意味着保持2%物价稳定涨幅的经济运行状态成为宏观政策的基准情景
2025年03月06日 10:19
汇率观察（30）：美元指数进入高波动时期
基于美国经济的基本面与市场预期，本次美元指数由强转弱的周期切换将更缓慢，但在受多因素推动下，美元指数将进入高波动时期
2025年03月04日 09:54
留有余地的最优策略｜细说利率（5）
虽然2025年以来利率市场出现了超预期变化，但市场与政策之间的预期差依然十分明显，后市究竟是市场修正预期，还是政策兑现市场预期，成为市场普遍关注的问题
2025年02月26日 10:47
融资量价变化背后是节奏
单月投放规模的新高更多是由投放节奏所驱动，在企业和居民中长期贷款融资出现明显改善之前，整体投放规模的扩大主要依赖政府部门的融资
2025年02月19日 10:50
美联储观察（35）：迎接不可测的干扰
未来1年半的时间，鲍威尔必将面对更加复杂的环境，他和美联储如何迎接已经到来的不可测干扰必将成为影响市场的重要因子
2025年02月06日 09:05
低利率环境不等于长期利率一定会低位运行｜2025年经济展望④
美国和日本的经验均显示，即便是政策降至近零的水平，长期利率仍会出现剧烈波动
2025年01月27日 09:31
2024年金融关键词：拐点
2024年金融运转“拐点”的背后，是经济运行面临的“国内需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行”等问题，并且这些问题也会延续为2025年金融运转的主线
2025年01月15日 13:13
2025年经济展望③美债平衡将更艰难
与2024年相比，2025年美债市场面临的潜在波动风险将明显加剧
2025年01月09日 17:10
美联储观察（34）：警惕新一轮强美元冲击
只要就业市场不出现明显恶化，金融市场波动保持在承受范围内，美联储的降息路径会再次被“不安的通胀”锚定，高利率环境会继续支持美元的强势
2024年12月31日 10:50
利率弹性增强需要更丰富的政策工具
政府部门的低利率弹性叠加私营部门利率弹性的下降，意味着利率政策有效性在下降，加之政策利率已降至1.5%，空间已十分有限，这正是当前支持性政策立场的主要难点之一
2024年12月20日 09:35
2025年将不再是2024年｜2025年经济展望②
基于政策的转向和经济运行边际变化表现出对政策的肯定，预计2025中国经济运行能持续获得利好因素的支撑
2024年12月09日 10:05
汇率观察（30）：日本央行年内还将大幅加息
12月18日至19日，日本央行将召开年内最后一次议息会议，参照植田和男的核心关注与政策框架，预计日本央行大概率将加息25BPs
2024年12月03日 14:17
全球经济迎接“MAGA 2.0”冲击｜2025年经济展望①
与特朗普首个任期不同，这一次的冲击一定会在2025年1月20日他任职后就会显现，冲击来得很快
2024年12月02日 10:34
支持性货币政策立场的难点
面对社会融资越来越依赖中央政府融资拉动的局面，如何行使“支持性政策立场”就成为今后货币政策要考虑的事情
2024年11月20日 08:59
美联储观察（33）：美联储以“既定”表达中性立场
对于鲍威尔而言，大选后的首次公开表态，首要任务就是要在“维护美联储独立性”与“对冲特朗普效应”之间寻求平衡
2024年11月08日 08:16
汇率观察（29）：被忽视的日元逆风
2024年仅剩2个月，对于全球金融市场而言，最大的逆风并不是大选，而是日本央行在12月18日至19日议息会议期间的利率决定
2024年11月01日 10:55
政策约束条件已变｜2024年三季度市场叙事
不能忽视对政策成本的考量，包括政策实施的直接承担者和政策的长期影响
2024年10月24日 14:07
金融让利的腾挪支持模式亟待扭转
商业银行净息差已大幅收窄至1.54%的历史最低水平，进一步将高利率的房贷和地方政府债务置换为低利率资产，会继续进一步削弱商业银行盈利能力
2024年10月16日 09:50
美联储观察（32）：本轮降息周期终点不会重返低利率
伴随本轮降息周期，美元的货币条件放松的幅度可能相对有限。对于非美货币而言，则意味着本轮美联储降息带来的升值空间十分有限
2024年09月20日 21:26
水还在落
结合8月份的经济、金融数据，预计这次“金融拐点”将会是中期变化，相应货币、金融数据还将沿着目前的轨迹与方向运行——水还在落，当然这也是“阵痛”期的必然
2024年09月14日 19:06
美联储观察（31）：1987年“黑色星期一”后的市场轨迹
当年“黑色星期一”之后格林斯潘的实践和市场轨迹，应该会被鲍威尔关注和经验借鉴
2024年09月05日 11:10
美联储观察（30）：美联储本轮降息周期路径面临“两难”
在9月会议之前，鲍威尔与美联储将经受“市场不安”的考验，而此可能就是最终影响9月会议决定的关键因素
2024年08月25日 10:52
金融“挤水分”让实体压力水落石出：四看金融拐点
企业活期存款下降主因是企业经营压力，虽尚不能定论实体的“水落石出”会对银行形成负反馈，但此不确定因素确实令“金融拐点”期的情况更为复杂
2024年08月15日 09:52
政策利率宣示的转变｜细说利率（4）
新框架中最核心的利率锚得以树立，接下来还有两“关”要闯
2024年08月08日 10:18
美联储观察（29）：意外可能在九月
围绕“软着陆”目标，美联储需要考虑“预防式降息操作”，而预防的含义既可以是时间维度，也可以是降息幅度的灵活
2024年08月02日 09:00
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张涛
财新网“简容论经”专栏作家，经济学博士，现任职中国建设银行金融市场部，本专栏观点与所属单位无关
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