时间已不在美国那边｜2025年一季度市场叙事

　　鉴于4月份全球经济与市场运行受到特朗普政府关税政策的冲击，站在当前全球预期混乱的时间点，回顾关税战前夕的市场变化，对于今后理解关税战的演变更具意义。

　　首先，“美国例外”的信仰被打破。特朗普重返白宫之后，在未进行充分准备的环境下，就开始快推行“美国优先”的诸多政策，结果就是市场的混乱和预期的恶化。例如，标普500指数在特朗普就职后一个月，开始触顶持续下跌，从2月19日6147点，最大跌幅一度超过17%。与此同时，自疫情以来“美国例外”的信仰被打破，亚特兰大联储GDPNow模型将美国今年一季度GDP增速（季环比折年率）由之前的超过2%大幅下调至低于-2%，下调幅度超过4个百分点，而3月议息会议上美联储也将其对美国今年的增速预期下调至美国长期潜在增速以下，这些变化显示出市场对特朗普政策给出差评。