如何理解“非常规”MLF和存款降息

　　7月24日早盘，央行宣布进行2000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.30%，较此前下调20BP。

　　本次MLF操作首先是时点不寻常。自2020年以来，央行已经形成了每月中投放MLF的惯例。之所以这样安排，是为了引导20日的LPR报价，唯一一次例外是2020年11月底，当时为应对永煤事件带来的流动性冲击，央行破例在月末追加了2000亿MLF。就当前而言，一是后续MLF可能与LPR逐步脱钩，操作时点自然不需要在LPR报价之前。二是目前资金面总体充裕，但我们也观察到最近逆回购操作量在加大，资金利率有所上行，推测是出现了中长期流动性缺口。考虑到降息刚刚落地，此时降准容易引发大水漫灌的猜想，不利于调控长债，因此更适合用MLF过渡。这可能是央行本次操作的主要原因。