毛振华：珍惜并用好政府债务工具

　　在经济与金融周期的波动过程中，往往会出现个体理性和全局理性之间的冲突。比如在经济上行周期，企业家、消费者与金融机构的乐观情绪会推动投资、消费与信贷的扩张，但个体的理性选择加总之后，却可能在宏观上形成以投资过度、通货膨胀和杠杆攀升为特征的经济过热，而在经济下行的周期过程中往往会出现相反的冲突过程。克服个体理性加总之后形成的全局非理性，既是宏观经济理论的重要研究内容，也是政府部门发挥逆周期调节的现实依据。对于当前仍处在周期触底过程中的中国经济而言，企业部门与居民部门的扩表意愿显著不足，如果再叠加政府部门的降杠杆操作，宏观经济无疑将承受更大的收缩与下行压力。在这样的背景下，我建议要珍惜、要用好政府债务工具，从而对其他部门的支出收缩形成有效对冲。

政府部门是唯一具有全局理性的部门

　　一般而言，债务规模和经济规模之间具有一定的比例关系，随着经济规模的增长债务规模也在扩张。可以说，经济增长的过程就是各个部门资产负债表扩张的过程，特别是在近十几年来的“债务-投资”增长模式驱动下，各个部门的负债规模显著上行。截至2023年，中国居民部门的总资产已超过650万亿，金融负债超过87万亿；全国工业企业总资产为167万亿，总负债约达96万亿。