美债与美股是否会重现“跷跷板”

　　2024年的美股强势收官，并创下了25年以来最佳的连续两年表现。进入2025年，全球市场的交易主题仍然围绕“特朗普交易”和“美国例外（US Exceptionalism）”。这样的交易推动了美元和美债利率的上扬，但市场近期的焦点转向了美股，即在美元利率强势攀升的背景下，美股会否出现如同2024年4月那样的调整。

　　在2024年4月，10年美债利率出现了快速上升，从4.2%一线一路上扬至4.7%附近，伴随着美债利率的攀升，美股则出现了回落。以标普500为例，在4月的前三周的调整幅度超过了5%，并一度击破5，000点的关口。与2024年4月相比，从12月份美联储降息以来，美股的表现也显得较为纠结。在议息当天，纳指就出现了超过3%的调整，近期也一直在20，000点下方盘整。有“华尔街先知”之称的亚德尼（Ed Yardeni）近期也一直表示，美股可能会出现10%甚至15%的调整，其最为重要的逻辑，就是市场对于美联储降息预期的调整。按照亚德尼的看法，美国经济表现良好，因此目前的利率水平是合适的；换言之，他认为美联储在2025年不降息的可能性在上升。从市场的实际反馈来看，对2025年降息的预期，也从1个月前的大约4次，调降至1.7次左右的水平。