冰火两重天的港币

　　5月以来，港币汇率大幅震荡，5月2日刚触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证。港币汇率“冰与火”背后的成因、后续的可能演绎与市场影响如何？

近期港币汇率的异动：弱势美元下仍快速贬值，由强方兑换保证转为弱方

　　近期港币兑美元汇率大幅震荡，在5月2日刚触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证。6月13日，美元兑港币一度在盘中触及7.85。近期港币汇率走势有三方面较为“特殊”：第一，从强方到弱方的切换异常迅速。2005年实施“兑换保证”机制以来，港币有过两次从强方兑换保证向弱方兑换保证的切换，分别用时27.7个月、18.3个月，本轮仅耗时1.3个月。第二，港币由强转弱发生在美元走弱背景下。历史上弱方兑换保证多在美元强势期触发，但5月2日以来，美元贬值1.9%、港币仍贬1.3%。第三，12个月掉期对应的USD/HKD汇率一度大幅下行，远低于7.751（在联系汇率制下，USD/HKD的即期汇率不会跌破7.75；当12个月远期跌破7.75后，理论上做多USD/HKD远期可以实现套利，但需承担短期掉期点进一步下行的风险）。