当前中国经济复苏态势稳中有进,但同时存在有效需求不足、物价低位运行、实体经济融资成本偏高等问题,社会上要求降息的呼声一直比较强烈。在这种背景下,需要思考低利率政策在中国的传导效果。美国实行的零利率和量化宽松等非常规货币政策在中国未必同样有效,需要对此保持高度警惕。美国、欧洲、日本等发达经济体都曾在近年实施过非常规货币政策,但从效果上看,美国的经济增长(无论实际增速还是名义增速)恢复明显好于欧洲和日本。其中一个重要原因在于各国金融市场结构的差异:美国独特的市场结构赋予非常规货币政策更强的正财富效应,对投资、消费乃至整体经济复苏的拉动作用更加显著。
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