美国移民收紧的经济影响

　　美国7月非农就业大幅下滑，5-6月新增非农数据亦大幅下修，5-7月平均新增非农人数从2-4月的12.7万人明显回落至3.5万人。但由于劳动参与率亦自4月以来明显下行，失业率上行并不明显。换言之，过去三个月的“均衡”（即“失业率中性”）新增非农人数明显下跌。

　　这一变化背后，虽有特朗普关税反复对宏观经济和微观企业决策的扰动，但移民驱逐政策的影响不容小觑，且影响可能加速和强化。预计驱逐非法移民对美国2025H2劳动供给冲击加大，新增非农就业水平或结构性下降。