67万亿vs.6万亿：存款搬家的“叙事”与现实

　　2026年初，天量存款到期和搬家再度成为市场上涨下的新“叙事”，然而我们观察到市场对此存在一些常见疑问甚至误读，例如：“天量”存款到期意味着什么？为何市场测算规模迥异？为何搬家的“宏大叙事”与微观体感不符？存款搬家流向哪里？本轮与之前有何异同？本文拟厘清7个市场常见认知误区。

1.居民储蓄≠存款

　　“天量”存款到期“叙事”的来龙去脉。市场对“天量”存款到期的讨论可以追溯到2022-2023年居民长期限存款的高增长：当时两年居民存款净增28万亿元，其中三年期定期存款在2025-2026年陆续到期。但存款并非居民储蓄的唯一形式，居民储蓄应同时将存款和银行理财产品纳入考虑范围。实际上，2022-2023年的存款高增长主要由于理财的再配置，当时债市利率迅速上行导致理财产品出现净值回撤和赎回的“负反馈”。因此，这一部分“超额存款”的性质与理财产品近似，主要在低风险偏好资产中进行配置切换。