地方化债倒计时

　　跨过年中之后，市场开始关注明年的化债尾声问题，尤其关注会否引发新一轮资产荒。2024年以来的“3年6万亿”置换债将在今年发行完毕，“5年4万亿”的新增债额度也接近尾声，如何看待当前的化债成果？明年地方债供给如果退坡，会对债市供给结构和机构行为产生哪些影响？

　　本轮化债周期始于2024年，当年中央推出“6+4+2”一揽子化债方案。一是增加地方政府债务限额6万亿元，分3年实施，用于置换存量隐性债务；二是从2024年起，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换4万亿元；三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项化债举措合计可化解地方隐性债务12万亿元。但实际当中，2024-2025年用于化债的新增专项债额度均高于8000亿，且这两年均有“特殊再融资债”发行，实际化债进度快于此前规划。