如果资产负债表出现缩表风险，即使央行采取降低利率、注入流动性等宽松政策也很难改变企业偿还贷款、缩小负债的意愿，货币政策面临失效风险。有效政策是政府先行加杠杆，实施更积极财政政策，才能完成稳增长目标

中央财经委第十一次会议主要对加强基础设施建设的长期意义进行了强调。从三个方面对基础设施建设作了全面的规划

本轮中美利差倒挂刚刚开始，根据后续联储加息节奏和幅度判断，中美利差仍有进一步倒挂的空间，区间可能最大在-30到-50BP

美联储宣布缩表的靴子一旦落地，全球资本市场会出现阶段性调整，中国资本市场大概率会受到外围市场的联动效应出现回调

在经济增速回落、经济表现弱势、稳增长政策“空窗”的背景下，债市将有较好投资机会。同时，要注意海外仍处复苏轨道、政策变数增大，需防范海外市场波动带来的外溢影响

当前的生育政策不仅仅是要调整过去生育限制政策，而且应该从社会治理和经济政策角度实施综合性方案

投资、消费和进出口增速依然处于高位，但内在结构出现分化；金融数据不及预期，信用扩张放缓，但中长期贷款不差

经济增速连续下滑且跌势不止，实现十四五规划或2035年远景目标可能面临较大挑战。GDP增速面临较大下行压力，政策易松难紧，债市投资机会显现并有所增大

需保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，纾困政策不宜快速退出

在无大的政策调整或是黑天鹅事件影响下，预计A股市场将逐渐回归理性，后续将回到优质企业业绩增长推动股价上涨的模式

预计在全球新冠疫苗接种持续推进的背景下，海内外疫情、尤其是欧美发达国家地区的疫情有望率先在2021年出现明确的控制迹象

预计未来一年的内外宏观经济走势将被如下三条主线所主导：疫情受控速度、经济复苏节奏及内外政策的收紧力度

整体来看，由于海外央行乐见通胀升温，偏宽松的财政货币政策有较大概率推动通胀率进一步走高，再通胀交易短期难言结束

随着新冠疫苗的陆续上市与接种，全球新冠疫情确实可能出现了一定转机。无论是从日新增病例数、还是从重症患者数量与占比，当前的新冠疫苗确实已经开始发挥重要作用，而率先进行大规模接种的国家将成为全世界的焦点

拜登倾向于把中美关系定性为竞争关系，这将与特朗普政府崇尚的“零和博弈”以及“冷战思维”区分开来。短期内对华问题并不是拜登政府的首要目标，目前的行政令以及国会博弈都明显围绕着国内疫情以及经济。在拜登政府处理好这些之前，中美贸易格局可能将维持现状

2020年中国超过美国成为全球最大外资流入国，主要是因为中国疫情防控领先、经济率先复苏以及进一步加大改革开放力度。展望2021年，预计中国外资流入将保持增长趋势，主要流入金融业、高技术服务业、高端制造业等行业

2020年再融资新规的实施，标志监管政策从之前强监管转向适度放松，重新激发了再融资市场的活力，增加投资再融资市场的吸引力

当前两融余额已创阶段性新高且有继续快速上升的趋势，两融余额占A股流通市值比也处于相对高位，需关注两融业务可能增加近期证券市场的波动率，放大市场风险

短期内，包括货币政策在内的宏观政策将维持一定力度，以对冲疫情负面影响。在经济回升、消费受抑制、政策观望等因素综合作用下，短期内债市预计呈震荡格局