汪涛：解析居民超额储蓄及对消费影响

　　疫情期间居民消费疲软，而收入所受影响小于消费，因此产生了居民超额储蓄。疫情暴发前，2015-2019年中国居民人均消费和收入都以年均8%-9%的名义增速强劲增长。但随着2020年新冠疫情暴发，居民消费遭受严重冲击，尤其是2020年/2022 年（名义增速为-1.6%/+1.8%）。另一方面，得益于供应链完备、产能灵活具有韧性，居民可支配收入走弱程度小于消费（2020年/2022名义年增速为+4.7%/+5%）。因此，相对可支配收入而言，居民较疫情前正常时期消费更少、储蓄更多，从而产生了超额储蓄。其他一些经济体（如美国、欧元区和澳大利亚等）也存在居民超额储蓄。值得注意的是，中国超额储蓄主要来自居民的预防性储蓄行为，以及相对疫情前正常时期而言降低了消费，并非来自 “额外”的居民收入。这与美国不同，其居民在疫情期间获得大量收入和失业补贴。尽管如此，超额储蓄释放是许多经济体居民消费反弹的关键动力之一，目前市场对于超额储蓄释放支撑2023年中国消费复苏抱有强烈预期。