2024年美联储利率政策展望

　　回顾本轮美联储抗通胀历程，美联储一度“落后于曲线”，所以不得不在通胀过高时采取激进的紧缩政策。迄今为止，美联储紧缩不足与紧缩过度的风险趋于平衡，下一步将面临高利率维持多久、何时降息的关键选择。展望2024年，如果美国经济有幸避免陷入危机，能够保持相对平稳运行，美联储或将选择“预防式降息”，以避免经济过快下行。更长远看，考虑到美国自然利率具备上修空间，通胀即便回落也可能略高于2%的目标，美国中长期政策利率可能明显高于新冠疫情前水平。

美联储抗通胀的“功”与“过”

　　从“通胀是暂时的”到“维护物价稳定”，美联储对通胀的态度演变成为本轮美国利率走势的重要线索。新冠疫情冲击后，美联储采取宽松政策以助力经济复苏。由于预见经济复苏过程中通胀可能阶段“超调”，2020年8月，美联储提出“平均通胀目标制”，为其在通胀高于2%时保持宽松货币政策作铺垫。2021年，美国PCE通胀率自3月超过2%，此后一路上升至年末的6%左右。但是，美联储在11月以前坚称“通胀是暂时的”，维持零利率与量化宽松操作；11月，美联储正式修改“通胀暂时论”，将通胀归因于“与疫情和经济重启相关的供需失衡”，同时开始削减购债（Taper）。2022年，俄乌冲突再为通胀添火，美联储在3月以后的声明中增加了有关地缘风险和能源涨价的表述，同时开启一轮激进的加息周期，曾连续10次加息、其中4次单次加息75个基点，截至2023年11月已累计加息5.25个百分点。