宏观政策面临净息差收窄掣肘｜细说利率（1）

　　2024年以来，央行政策利率虽未下调，但债券市场收益率曲线快速平坦化下行，迄今各期限国债收益率均低于2.5%的MLF利率水平，目前商业银行有13%以上资产是政府类债券，国债收益率全线低于央行提供的边际资金成本，意味着商业银行资产与负债的利率倒挂程度在进一步加深，相应商业银行的盈利空间被削弱，势必会影响到银行体系功能的发挥。

　　首先，债市仍在对经济筑底进程进行定价。

　　2月29日，30年期国债收益率下行至2.46%，为近20余年来最低水平，目前国债曲线已整体位于年期MLF利率2.5%的下方，而且与年初国债收益率曲线形态相比，今年以来收益率曲线大幅平坦化下行：① 30年期国债收益率下行了37BPs；② 10年期国债收益率下行了22BPs；③ 5年国债收益率下行了18BPs；④ 2年期国债收益率下行了16BPs，