日本：为什么“加息恐慌”目前可能是多虑

日央行的初衷绝不是紧缩，延长再通胀周期的政策优先级高于政策正常化

　　日央行17年以来首次加息并且退出YCC政策，但行事谨慎，在货币政策中保留大量的“政策护栏”。3月19日，日央行将政策利率上调10bp至0%，并在名义上退出维持了8年的收益率曲线控制政策，停止购买ETFs和REITs。但是日央行较为谨慎，维持了对国债的购买，并且表示如果长端利率大幅上行将增加国债购买规模——所以实质上保留了对国债市场的干预（参见《为何日央行17年来首次加息但日元跌破150？》）。日央行谨慎行动显示其对当前的再通胀局势极为“呵护”，重要原因在于日央行不想再放弃难得的“再通胀”机会。1990年代以来，日本曾经历过多次通胀回升周期，但由于外部冲击（亚洲金融危机、互联网泡沫破裂以及全球金融危机）以及内部的结构性问题（银行体系坏账迟迟未清理）长期拖延而迟迟未解决，日本的“再通胀”进程多次受阻。目前实现2%的通胀是日央行最大的目标，且此前的多次行动受阻可能带来一定“心理阴影”。因此，日央行会十分呵护当前的通胀形势，防止货币政策过快收紧而打断再通胀进程。