形势发生变化，牛市动力何在

2024年11月19日 09:49

: 赵建
赵建，西京研究院创始院长，原平安银行宏观研究中心主任、青岛银行首席经济学家。现担任上海首席经济学家金融发展中心战略研究所所长，中国新供给五十人论坛成员，山东大学、香港中文大学（深圳）、南京大学等知名高校特聘导师、研究员，CF40青年学者，中国银行、中银协、重庆银行、长沙银行等特聘顾问。主持和参与国家社科基金重大和一般项目多项，在《经济研究》、《金融研究》、《经济学动态》、《改革》等国内外学术期刊和会议专刊发表学术论文70余篇，C刊40余篇，财经评论600余篇。出版专著《中国经济的三峡河段》。

既不会昙花一现，也不会大涨疯涨，那么牛市还在吗？接下来会是一个什么状态？

原图资料图：上海，外滩牛(BundBull)。图：视觉中国

　　疯牛以来，出现了两种论调。一种是昙花一现论，认为这一次疯牛很快就会结束，或者说根本不存在什么牛市，只是下跌中继的反弹；另一种是万点论，认为本次疯牛是超级大牛市的起点，A股最终会超过4000点、6000点，甚至有大V喊出1万点。

　　我一直驳斥这两个观点。如果说昙花一现论只是踏空，不会离谱太多，那么6000点论、万点论就非常危险了。如果按照市值计算，今天A股已经到了6000点，甚至是8000点。因为中国股市与美股等发达国家股市不一样，虽然点位一直在3000上下不动，但是总市值最近十几年也增加了三倍多。总市值增加三倍但点数不变，意味着新上市公司数量增加了三倍多，而且还一直在增发；与之对比，美股等发达市场则是在回购，在退市。所以简单拿A股与其它国家市场比，是非常机械的。更不用说其它的结构性、深层次问题了。