经济着陆压力下的政策抉择

　　【战胜市场】（财新专栏作家 陆磊）在理论上，整部宏观经济学所表述的“反周期宏观调控”告诉了决策者某种经典认知：冷则添柴、热则降温是宏观调控的铁律。但是，现在需要清醒认识到的是，财政扩张可能有利于短期企稳，但会造成更大的产能过剩，更大的可能是导致一段时间后更硬的着陆。

　　宏观政策对本轮经济下行已无能为力。第一，扩张性财政投资失灵。2001年美国“9·11事件”后“布什—格林斯潘”松财政、松货币的政策组合，除了制造一轮资产价格危机，带来的仅是不增加就业的经济恢复。很多人津津乐道于“罗斯福新政”，但没有证据证明其有效拉动增长，最后的产能仍需要通过“二战”加以毁灭或吸收。凯恩斯说，“在长期，我们都死了。”的确，短期是重要的，不过，要基于正确的政策工具选择，否则将导致更大幅度的经济波动。1998年中国上马的基建项目对应的是此后四年对总额超过2万亿元银行不良资产的化解；2009年地方过快投资增长对应的是14万亿元融资平台债务余额，其中约27%为缺乏项目自身现金回报或有效抵押保证的风险敞口。