11月M1增速下行 居民超额储蓄继续积累

　　2023年11月金融数据总量相对稳健，但结构仍然走弱，企业中长期贷款连续第5个月同比少增，M1增速继续下行，M2-M1增速差再次走扩，财政资金拨付效率较高但使用进度偏弱，社融主要支撑来自政府债券，居民超额储蓄仍在积累。我们认为当前中国经济需求端仍有修复空间。国际收支平衡压力可能倒逼国内基本面政策重心由货币政策切换至财政政策和产业政策，从稳定汇率预期及防止资金空转套利的角度，预计降息难度较大，降准或在2024Q1。

11月信贷新增1.09万亿元，相对稳健

　　2023年11月，人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，信贷投放较为平稳。11月信贷增速较前值回落0.1个百分点至10.8%。结构上，企业中长期贷款同比少增幅度较大，信贷结构相对走弱；居民短期和中长期贷款、企业短期贷款及票据融资均实现不同程度小幅同比多增。