漫长的等待：高利率下的制造业复苏

　　2024年初以来，全球制造业出现复苏，资源国表现更好；美国金融条件边际转宽、补库前景渐强，或是本轮修复的主因。向后看，美联储高利率或维持更久，上游、下游行业修复脱节，全球制造业修复持续性仍需观察。

全球制造业修复图景：美国领先修复，资源国好于生产国及消费国

　　2023年下半年至今，全球制造业复苏态势逐步确立。2021年后，全球制造业经历长达两年之久的下行，2023年下半年以来，全球制造业触底回升，修复曲线逐渐明确，全球制造业PMI指数由2023年7月的48.6回升至2024年3月的50.6，近三个月连续站上荣枯线。从分项来看，全球制造业PMI供需两端均好转，产出指数升至51.9，新订单回升至50.9，投入及产出价格指数回落，就业指数维持韧性。