谁是黄金的“边际定价者”

　　近期，黄金价格大涨，不断刷新历史新高，央行购金与亚洲个人投资者的需求或是重要推动因素。如何跟踪“真实的”央行购金数据、进而辅助研判金价走势？

　　一问：当下，黄金的定价框架？央行与私人部门投资需求，共同成为黄金“边际定价因素”

　　考虑进存量可交易黄金后，黄金供给近乎刚性，需求对价格形成有决定性作用。异于其他消耗性大宗商品，金币金条、ETF等存量黄金均可在市场上直接流通。这使得黄金定价更类似权益类产品，新增供给可类比作“IPO”的规模，2010年以来，黄金增量供给的占比由12.2%进一步下滑至9.4%；“IPO规模”平稳且有限，使得黄金价格更多由需求端驱动。其黄金需求来自四个方面:首饰需求、工业需求、投资和央行需求。截至2023年底，黄金相对刚性的工业需求、首饰需求占比为7%、49%；私人投资和央行储备需求占比高达45%，私人投资与央行购买的行为与金价存在着较为紧密的联动关系。