黄金在震荡中蓄势

　　5月下旬以来，金价出现调整，以Comex黄金期货为例，从2430美元/盎司的历史高位回落下跌，最大回撤接近5%。本文将分析黄金近期出现回调的原因，并试图回答黄金能不能继续配置这个关键问题。

　　首先简单回顾黄金前期上涨的原因，核心在于黄金的定价框架的切换，地缘形势变化+高利率环境，以新兴市场央行为主的央行购金行为，成为黄金定价新框架的核心变量。疫情后美联储持续扩表，债务问题导致美元等货币信用出现“裂痕”，黄金的“去法币化”属性凸显。同时，2022年以来黄金作为“零息债”对于债券的替代效应弱化，黄金对美债实际利率的敏感度明显下降。此外，降息预期阶段性升温、资金推动等因素也在不同程度利好黄金价格。