日元急升下的日股“完美风暴”

　　8月5日盘中，日元兑美元汇率一度冲破142，日经225指数下挫12.4%，为1987年来最大单日跌幅。上周四以来，日经225跌两成，创2008年最大单周跌幅。本文复盘本次日元和日股剧烈波动背后的宏观和市场背景，并分析日元套利交易“去杠杆”的潜在影响。短期内，市场进入头寸和资产价格剧烈调整后的“自加速阶段”。鉴于在这个阶段，资产价格负反馈的惯性会令其调整脱离宏观基本面，并对基本面带来负面影响，所以，日本政府出手干预、阻断负反馈循环的可能性也在上升。中长期看，日本再通胀进程最终可能伴随着日元升值，而日本名义增长和企业盈利是否能够走出“弱日元依赖”，是日本市场能否在波动中恢复、甚至继续前行的关键。

日央行“换挡”：由鸽转鹰触发日元急升

　　7月31日，日央行将政策利率从0-0.1%上调至0.25%左右，幅度超过此前市场预期；同时，月度购债规模计划从当前的6万亿日元左右逐步下降至2026年一季度的2.9万亿日元。日央行明确表示若经济走势符合预期，未来还将进一步加息，植田和男在记者会上的表态也较为鹰派，强调0.5%可能不会是利率上限（暗示后续进一步加息空间）。由此，市场对日央行今年剩余的加息幅度预期上调至16个基点。