从金融安全视角理解债市波动

　　上周债券市场波动明显加大，目前市场开始重新评估央行调控长债的决心与力度。周五发布的货币政策执行报告也多次提示了当前金融市场的风险。那么从央行视角如何理解当前债市？长债利率过低到底蕴含何种风险？本轮调整空间将有多大？

　　金融体系具有明显的顺周期特征，这也是历次系统性金融风险的重要机理。金融体系与实体经济之间会形成动态反馈机制，这种机制在经济繁荣时期和萧条时期都会放大经济的周期性波动，从而增加金融体系的不稳定性。经济学领域对于金融周期的关注由来已久，例如最早大萧条时期的“债务-通缩理论”（Fisher，1933）认为经济主体的过度负债会与通货紧缩相互作用，形成正反馈循环机制。而伯南克的金融加速器理论提出，当企业遭受经济的正向或负向冲击时，其现金流和净值随之升高或降低，而信贷市场的作用会进一步放大冲击效果。