政策取向的变化

　　最近宏观和市场有几个点值得关注：一是领先指标PMI出现较大改善（中采50.1，财新51.5），特别是分项里面，内需好于外需（出口订单指数48.1），中小企业好于大型企业；二是人民币汇率大幅波动，离岸已经破7.30关口，但是央行并没有明显干预；三是A股在汇率大幅贬值的情况下依然保持稳定，维系在3300点上方，但港股走弱，没有维系住19000点。四是十年国债收益率历史性地破2。

　　先谈谈汇率，因为这几天人民币汇率波动比较大。按照以前的经验，央行对汇率稳定非常重视，其中有政治经济学的考量：如果货币看作是一个国家的“股票”，国家经济和资产的市值管理第一要务就是维持汇率稳定；特别是在中美GDP差距开始扩大的情况下，以美元计价的中国经济更应该保持汇价稳定；另外，在国际收支结构层面，出口工业品创造外汇的主要是民企，消耗外汇从海外买资源品的主要是国企（两桶油、中粮、五矿等），因此汇率贬值对民企有好处（可以刺激出口），汇率升值对国企有好处，可以改善其损益表。所以从国家层面长期以来，政策层把稳定汇率作为各项政策的核心。当然这也考虑到2.5万亿美元左右外债的偿还风险问题。