复工观察：节奏后置，结构分化

　　春节消费高峰过后，经济活动数据进入“空窗期”，而复工节奏如何、地产销售是否回暖是市场关注焦点。正月十五的元宵节通常也是企业 “开工潮”的重要观察点，本文从人流量、货运量、开工率、原材料出货量等多个维度观察节后生产进度。分析表明，目前基建复工偏 “后置”，而外贸相关物流运输及制造业生产均较快回升，一线地产成交较具韧性。

观察1：人员返程速度较2024年偏滞后

　　根据交通部数据，农历对齐后，节后8天客运人流量同比增速（16.6%）较节前2周（8.8%）有所走高，或部分受2024年同期雨雪灾害带来的低基数影响，基于百度迁徙指数及对比2019年同期均显示节后人流活跃度较节前有所放缓，隐含返程复工人员进度或偏慢。