特朗普对等关税再“变脸”影响几何

　　4月9日，在“解放日”对等关税计划提出仅7天后，特朗普宣布暂停执行对等关税90天，在此期间对中、墨、加之外的全球其他国家加征10%的关税，对中国再加征125%的对等关税，即将2025年以来累计对中国加征关税的税率上调至145%。特朗普表示将与超过75个国家进行对等关税的谈判。

　　关税作为特朗普对外谈判的“万能杠杆”，以及特朗普本人的执政标签，此后大概率仍然会被频繁调整。不排除特朗普再度上调与美国谈判不利国家关税税率、或将加征关税作为威胁。此外，美国仍可能就特定行业232调查结果进一步加税。本文的分析重在框架。此后市场可能对关税政策频繁使用的反应逐渐“钝化”，我们在实时更新相关数据和量化其影响之外，也将默认关税的不确定性作为新常态的一部分。