美债利率无序上升的必然性

　　过去两个交易日，10年期美债利率快速攀升，从4.0%一度升至4.5%左右。这在美国经济基本面走弱的背景下似乎显得有些异常。本文分析这一异常走势背后的原因及其必然性。

　　首先，长期美债被抛售、利率大幅快速攀升反映的是流动性急剧收紧和/或持有美债的风险溢价上升，而非经济基本面走势。

　　伴随着近期美债长端被加速抛售，曲线表面出现“陡峭化”走势，但这一曲线形态变化并不反映基本面，而是反映长期美债的流动性收紧和/或风险溢价上升。同时，随着美国衰退风险上升，美债短端开始计入更多的降息预期。作为佐证，美股近期明显回调、且美元总体走弱，均显示资金是在快速流出美元资产，而非流入美元资产。由此，美债利率、美欧利差和美元均走出了背离走势。与此同时，日元明显走强，显示此前的套利交易在加速逆转，美债回调可能加速了这一过程，个别金融机构也可能开始出现止损、平仓的压力。