当美债不再扮演“定价锚”

　　传统认为美债作为无风险资产，美债利率是全球资产的定价锚。但是近年来，一些现象或表明美债对大类资产的定价能力削弱，美债与其他资产的联动不再显著，甚至相关性发生逆转，导致以美债利率为定价中枢的大类资产定价框架或面临一定挑战，具体而言：

　　1）黄金对美债呈现跟涨不跟跌的特征。历史上看，黄金与美债利率尤其是实际美债利率保持较强的相关性，即美债指数与金价“同涨同跌”。但随着央行加速购金，以及近期美债风险溢价上升，两者走势开始分化，黄金与美债指数由正相关转为“不相关”，且黄金对美债呈现出“跟涨不跟跌”的特征。