直面未知，穿越变局：下半年全球经济展望

　　“谁无暴风劲雨时，守得云开见月明。”进入2025年下半年，全球经济正站在结构重估与风险交汇的关键节点。以贸易保护主义为代表的政策扰动持续深化，全球经济增长惯性被打断，系统性风险全面显现：贸易壁垒重构全球供需格局，宏观政策工具逼近极限，制度信任机制不断弱化，而长期以来资产价格的高估可能进一步放大市场脆弱性。政策不确定性抬升正加剧主要经济体结构分化。美国方面，受政策失序与金融环境偏紧的制约，经济面临增长乏力、政策受限与预期失锚的三重压制，增长动能削弱，内生风险上升。欧元区虽试图通过财政再扩张稳定经济增长，但受制于结构性低增长与外围环境的扰动，短期或难突围。而日本经济仍在财政可持续性、促进内需与控制输入性通胀之间寻求平衡，在贸易保护主义的额外冲击下，政策调节空间或进一步受限。对于新兴市场而言，内部分化趋势增强，高负债国家受制于融资压力与汇率波动，具有人口红利与制度韧性的经济体则可能在全球资本重配中脱颖而出。对于资产配置而言，当前全球市场的焦点已从关注短期变量转向对底层运行机制的评估。美元无风险资产的地位正被重估，高估值高久期资产定价风险抬升。全球资本市场由此进入新一轮寻找锚定的波动周期，资产配置逻辑正在重构。对于投资者而言，君子不立危墙之下，在全球资产定价逻辑转变的过程中，需要警惕市场波动放大与资产定价体系重估带来的阶段性调整压力。审慎评估与优化信用敞口与流动性管理策略，或是穿越周期变局、在风险交汇处稳中求进的关键所在。